李嘉誠上週五宣佈重組長和系，成為2015年初最震撼的政經大事，財經分析員認為重組更能

李嘉誠上週五宣佈重組長和系，成為2015年初最震撼的政經大事，財經分析員認為重組更能反映集團價值，對股東有利；時事分析員則注意到集團遷冊海外，可能是李超人「撤資」的訊號。


根據重組安排，長實(0001)及和黃(0013)將合併為長江和記實業(長和)，接手集團所有電訊、港口及能源等綜合業務，並且分拆長江實業地產(長地)，專責地產業務。兩家公司雙雙於開曼群島註冊，變相遷冊，遭業界質疑撤資。集團主席李嘉誠否認，表示重組有助消除長實持有和黃股份的折讓，為股東釋放實際價值，以及預期派息率上升最為重要，希望達至平衡風險云云。


綜合金融界連日分析，均認為長和系重組是利多於弊，這從兩司股價升幅可以反映。消息在香港上週五收市後公佈，長實及和黃當晚於美國的ADR股價，分別較香收巿大升11.1%及9.8%。港股周一(12日)開市後，長實收報143.2元，升14.74%；和黃收報98.35元，升12.53%，總成交額增至逾85億元。




然而，筆者認為重點該是，為何李超人認為，以平衡控股來分開兩間公司，會是更穩健的做法？其實，在1997年之前，李超人一直是平衡控股長實及和黃。當年長實直接持控長江基建(1038)，和黃則持控前身為香港電燈的電能實業(0006)。但是，長實和長建業務類型跟地域相關性高，未能達到風險分散策略。反而，和黃已是一家業務多元化、經營地域分散的公司，盈利較穩定，與港燈作為平穩盈利公司相似。


直至1997年，集團才改以垂直控股，即長實控和黃、和黃控長建、長建控港燈，於是，長和系可以按不同市場受不同經濟週期影響，及不同行業的競爭程度，按次序發展各國市場，充份發揮集團業務多元化、經營區域及回報週期不同的優點，故此長和系不僅能夠安然渡過亞洲金融風暴、香港樓市下跌週期，還有足夠財力投資新業務，令李嘉誠晉身世界首富前列。


長和系重組，的確帶來很多好處，卻有違李超人1997年改以垂直控股、來平衡風險的大原則。從架構上來看，重組後的長和，仍是一間多元業務和區域的公司，符合李超人做生意平衡風險的原則，但長地無論怎樣看，都是一間專注地產業務的公司，一旦遇到樓市低潮，勢受衝擊。


既然有名超人又是首富，李嘉誠此著一定不會錯，只是凡人看不通而已。是次重組，評論員其實有一點忽略了：重組後，因為長和及長地變成兩間平衡公司，故此無論李超人或未來接班的小超，都可以獨立沽售地產業務，而不影響其他業務，而這在重組前是不可能做到的，皆因垂直控股之下，沽售長實，等於變相沽售整個集團。以地產起家的李氏家族會沽售本業？乍聽天荒夜潭，但Never Say Never囉。